### 主要观点和关键结论 - 外汇市场的混合性特征：外汇交易商可以是私人银行或中央银行，这取决于市场的具体情况。强法币市场通常由私人银行做市，而弱法币市场则由中央银行做市。 - 公共与私人层级关系：私人交易商与中央银行之间的关系在不同国家和情况下有所不同，有时中央银行可能为独裁者服务，而私人交易商则可能代表正义。 - 外部价差的形成：在现代经济中，外部价差由央行的短期利率调控创造，而非黄金点差。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 外汇交易商的类型取决于货币市场的流动性和深度。美元市场由于流动性充沛，主要由私人银行做市；而匈牙利福林等市场则因缺乏流动性，主要由中央银行做市。 - 私人交易商和中央银行的角色对比，展示了在不同政治和经济环境下，两者可能扮演的角色。在某些国家，中央银行可能服务于政治目的，而私人交易商则追求私利。 - 外部价差的形成是通过央行的短期利率调控来解释的，这与传统的黄金点差形成机制不同，后者在现代经济中已不复存在。 ### 专业名词释义 - **外汇市场**：是指全球范围内的货币兑换市场，交易商在其中买卖不同国家的货币。 - **做市商**：是指在金融市场中提供流动性的机构或个人，他们通过买卖特定资产（如货币）来维持市场的活跃度。 - **中央银行**：是国家的货币管理机构，负责制定和执行货币政策，维持金融稳定。 - **私人银行**：是指由私人拥有和运营的银行，它们提供各种金融服务，包括外汇交易。 - **外部价差**：在外汇市场中，指买卖货币时的价格差异，通常由市场供需和中央银行的政策决定。 - **短期利率调控**：中央银行通过调整短期借贷的成本来影响经济活动，如调整基准利率。

### 主要观点和关键结论 - **货币视角的重要性**：与条目主义和金属主义相比，货币视角强调汇率是货币之间的相对价格，而非商品或资产之间的相对价格。 - **流动性的核心地位**：金融学和经济学传统上忽略流动性，但本课程强调流动性的重要性，并将其作为分析的核心。 - **外汇互换的作用**：外汇交易商通过外汇互换承担并转移风险，以支持支付体系完成外汇交易。 - **汇率的多重解释**：汇率可以是商品的相对价格（购买力平价），资产的相对价格（远期利率平价），以及货币的相对价格。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - **条目主义与金属主义的对比**：条目主义关注贸易帐或经常帐，而金属主义关注资本帐。这两种理论都忽略了流动性的作用。 - **流动性的引入**：通过强调流动性，课程提出了一种新的分析框架，将流动性纳入对资产价格和大宗商品价格的理解中。 - **国际收支的货币视角**：通过分析一个不持有美元储备的赤字国如何从不提供美元融资的盈余国购买商品，说明了外汇互换在国际支付中的作用。 - **风险转移的机制**：外汇交易商通过现汇市场承担风险，并在远期市场对冲风险，将汇率风险推至未来。 ### 专业名词释义 - **条目主义（Mercantilism）**：一种经济理论，认为国家的财富和权力建立在贸易基础上，强调出口和积累贵金属。 - **金属主义（Metallism）**：一种货币理论，认为货币的价值基于其内在的金属价值，通常与金本位制相关。 - **购买力平价（Purchasing Power Parity, PPP）**：一种经济理论，认为在没有交易成本和障碍的情况下，相同的商品或服务在不同国家的价格应该相等。 - **远期利率平价（Forward Rate Parity）**：金融理论，认为远期汇率应该反映出两种货币的利率差异。 - **外汇互换（Foreign Exchange Swap）**：一种金融交易，涉及两种货币的即期和远期交换，通常用于管理汇率风险或调整货币头寸。

### 主要观点和关键结论 - 历史上存在两套货币体系：基于黄金或白银的国际货币体系和国内货币体系（“王的货币”）。 - 货币体系的演变主要与战争有关，特别是南北战争期间，政府通过私人银行进行战争融资。 - 战争导致了私人和公共货币体系的混合，政府银行掌握了所有黄金，而私人银行开始使用国内法币作为准备金。 - 混合体系的保留是因为双方都发现这种体系更为有利：政府能够通过资本市场融资，而私人银行获得了政府的政治背书。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 15世纪的货币体系是由国际货币体系和国内货币体系构成的平行体系，分别由私人银行家和政府的中央银行管理。 - 南北战争期间，财政部长萨蒙·P·蔡司通过私人银行获取贷款，并以黄金形式取出这些存款，这导致了政府银行和私人银行之间的货币体系混合。 - 混合体系的产生是国家利用私人银行作为战争融资的手段，这种体系在战后被保留下来，因为它为政府和私人银行都带来了利益。 ### 专业名词释义 - **T字表**：会计学中的资产负债表，以T形的表格形式展现，左侧为资产，右侧为负债和所有者权益。 - **短期国库券**：政府发行的短期债务工具，通常用于筹集资金以满足政府的短期财政需求。 - **私人信贷**：指银行或其他金融机构提供的贷款，这些贷款通常是基于借款人的信用状况而非抵押品。 - **法币**：由政府发行的货币，具有法定的支付能力，即法律规定的必须接受的支付手段。

### 主要观点和关键结论 - 货币是国家的造物，具有弹性，并且国家利用货币来巩固自身力量。 - 法币本质上是政府获取无息融资的方式，这是国家必须控制的。 - 法币的价值背书来自于国家的权威，尤其是征税的权威。 ### 支持观点和结论的论据和叙事 - 描述了财政部和央行之间的关系，财政部发行短期国库券并支付5%的利率，而央行购买这些国库券并发行支付0%利率的法币。 - 通过财政部和央行的T字账户模型，展示了法币如何成为政府无息融资的途径。 - 强调了国家通过强制力要求使用法币缴税，从而为法币的价值提供背书。 ### 专业名词释义 - **条目主义**：一种货币理论观点，认为货币的价值和功能是由国家法律和规定所决定的。 - **T字账户**：会计学中的一个术语，用于描述一个实体的财务状况，分为资产、负债和所有者权益三个部分。 - **法币**：由国家法律规定的官方货币，必须被接受作为公共和私人债务的支付手段。 - **无息融资**：指借款方不需要支付任何利息的融资方式，这里指的是政府通过发行货币来获得资金，而不需要支付利息。

### 主要观点和关键结论 - 货币数量论是经济学家用来解释国家控制货币发行的理论。 - 货币数量论表明，如果国家滥发货币，会导致通货膨胀。 - 货币的价值不仅仅取决于国家的决定，还受到市场供需的影响。 - 银行货币被视为对支付终极货币的承诺，其本质上更像是信用形式。 - 货币流通速度并非恒定，它会随着经济活动的扩张和收缩而变化。 ### 支持观点和结论的论据和叙事 - 经济学家通常不强调法币背后的国家权威，而是试图将其纳入经济理论体系，即货币数量论。 - MV=PT公式（货币数量M乘以流通速度V等于价格水平P乘以交易总额T）被用来阐释为何国家需要控制货币发行。 - 如果政府超发货币，会导致货币价值下降，从而引发通货膨胀，这是对政府货币超发的一种约束。 - 银行货币虽然也会影响货币供应量，但在实际操作中，人们对其担忧较少，因为它们是对终极货币支付的一种承诺。 - 通过分析货币体系的扩张和收缩，可以发现货币流通速度会随之变化，这表明私人货币供给的扩张能够使得更多的交易得以进行。 ### 专业名词释义 - **货币数量论**：一种经济理论，认为货币供应量的变化是影响价格水平的主要因素，通常用来解释和预测通货膨胀。 - **法币**：由政府发行的货币，其价值由政府的信用和法律支持，而非实物价值（如金、银）。 - **流通速度**：货币在一定时期内用于交易的次数，反映了货币的流通速度。 - **通货膨胀**：货币价值下降，物价水平普遍上升的经济现象。 - **银行货币**：由银行系统创造的货币，通常以存款、贷款等形式存在，其背后是对终极货币支付的承诺。

### 主要观点和关键结论 - 国际支付体系中，美元作为储备货币，用于两国间的支付。 - 外汇交易商在国际贸易中起到关键作用，通过信用创造帮助完成支付。 - 外汇交易商通过期限市场上的对冲操作来管理风险，利用远期利率平价原理进行操作。 ### 支持观点和结论的论据和叙事 - 通过构建T字账表格，展示了盈余国和赤字国在国际贸易中的支付情况，以及外汇交易商如何介入以完成支付。 - 描述了赤字国如何通过卖出本币买入美元来满足支付义务，而外汇交易商则通过创造美元现汇来完成这一过程。 - 详细说明了外汇交易商如何通过持有美元定期存款和外汇定存来对冲风险，确保无论汇率如何变动，都能通过一边的收益来弥补另一边的损失。 ### 专业名词释义 - **外汇交易商**：在国际支付中充当中介的金融机构，帮助不同货币的国家或地区之间进行支付和收款。 - **储备货币**：被国际社会广泛接受并用于国际贸易和金融交易的货币，通常是国家外汇储备的主要组成部分。 - **信用创造**：金融机构通过贷款或其他方式增加经济中货币供应的过程。 - **远期利率平价**：一种金融原理，表明不同货币之间的远期汇率与即期汇率之间的关系，考虑到了利率差异和时间价值。

### 主要观点和关键结论 - **购买力平价（PPP）的概念**：汇率可以视为两个不同国家商品的相对价格，即国内价格水平与汇率的乘积等于外国价格水平（EP=P*）。 - **货币数量论**：美国国内价格水平P和另一国价格水平P*的背后决定因素都是货币数量论。 - **购买力平价的局限性**：尽管购买力平价可以解释汇率的长期关系，但它不适用于短期汇率理论，因为价格水平不会像汇率那样剧烈波动。 ### 支持观点和结论的论据和叙事 - **购买力平价的理论基础**：购买力平价作为一种汇率理论，其核心思想是商品的相对价格。经济学家倾向于忽略货币因素，从而将汇率抽象为商品的相对价格。 - **实证实践中的问题**：尽管购买力平价在理论上具有吸引力，但在实际中并不总是成立。长期来看，它可能提供一些解释力，但在短期内，汇率的波动性远大于价格水平的波动。 ### 专业名词释义 - **购买力平价（PPP）**：一种汇率理论，认为在没有交易成本和障碍的情况下，同一篮子商品在不同国家的价格应该相等，经过汇率调整后。这意味着汇率应该反映两国货币购买力的相对差异。 - **货币数量论**：一种经济理论，认为货币供应量的变化主要影响价格水平，而不是实际产出或就业。简单来说，货币数量的增加会导致价格水平的提升。

### 主要观点和关键结论 - 金属主义的货币理论本质：货币被视为金或银的本质体现，汇率则是货币间相对价格的反映，取决于各自含有的金属量。 - 铸币平价的概念：汇率可以被看作是两种货币含有黄金量的比例，即铸币平价。 - 套利行为对汇率的影响：汇率偏离铸币平价会引发套利行为，以维持汇率与铸币平价的一致性。 - 黄金点差的现实考量：运输黄金的成本导致汇率在铸币平价的基础上存在一定的波动范围，称为黄金点差。 - 远期利率平价的应用：即使在金本位制下，远期利率平价依然成立，即即期汇率与远期汇率的关系可以由国内外利率比值决定。 ### 支持观点和结论的主要论据和叙事 - 金属主义传统认为，货币的价值在于其含有的金属量，因此汇率的基础是货币的金属含量。 - 铸币平价是通过比较不同货币含有的黄金量来确定汇率的方法，这种关系通过套利行为得到维持。 - 黄金点差的存在是因为实际运输黄金有成本，这使得汇率在铸币平价的基础上有一定的浮动空间，而不会引起套利。 - 远期利率平价的概念通过将即期汇率与远期汇率的关系与国内外利率的比值联系起来，展示了金融工具在汇率决定中的作用。 ### 专业名词释义 - **铸币平价**：指的是一种货币单位（如美元）所含有的黄金量，这个量决定了该货币与其他货币（如英镑）的汇率关系。 - **黄金点差**：由于运输和交易黄金存在成本，汇率在铸币平价的基础上会有一定的上下波动范围，这个范围被称为黄金点差。 - **远期利率平价**：是一个金融概念，表明即期汇率与远期汇率之间的关系可以通过国内外货币的利率差来解释。即如果一个国家的利率高于另一个国家，那么其货币的远期汇率将会低于即期汇率。